第159章 扫射

    2008年9月2日，星期二。上午七点四十五分。
    公园大道270號，二十七层。
    劳工节假期结束了。华尔街从三天的沉睡中醒来。
    陆泽比所有人都早到。
    七点十五分他就坐在了主办公室的桌后，拉出了一张手写的清单。
    清单上列著两组指令。
    第一组標题是“au“。黄金。
    从国债里抽出六亿，转入comex黄金期货和gld。两到三倍槓桿。短线。
    第二组標题画了一个散弹枪的简笔画。
    下面是三个圈。
    第一个圈：“xlf“，后面打了个勾。
    第二个圈：gs（高盛）、ms（大摩）、jpm（摩根大通）、c（花旗）、bac（美国银行）。
    標註：每家500-1000万，合计约3000万。
    第三个圈：密麻麻的名字。wfc、wb、w、met、hig、lnc、pru。
    （均为大型区域性银行与保险巨头）
    標註：每家200-500万，合计约3000万。
    总预算：接近一个亿。標的数量：二十多只。
    七点五十分，伊莎贝拉到了，她泡了两杯咖啡，端到主办公室门口，敲了两下。
    “进来。“
    她把咖啡放在桌角，看到了那张清单。
    “两件事。今天开始执行。“
    伊莎贝拉拿出平板。
    “第一，黄金。从国债里抽六亿，转comex期货和gld。两到三倍槓桿。分三到五天建完。“
    “明白。“
    “第二。“
    陆泽把清单推到她面前。
    伊莎贝拉低头看。三个圈。二十多个標的。全是put。全是深度价外。
    她的目光在清单上停留了比平时长得多的时间。
    “.....”
    然后她抬起头。
    “所有金融机构？“
    “所有能买到的。“
    “摩根大通？富国？“
    “包括。“
    “太阳信託？五三银行？“
    “包括。“
    “保险公司？哈特福德？林肯国民？“
    “包括。“
    伊莎贝拉看著那张清单。还是露出了一丝困惑的表情。
    她跟了陆泽六个月，已经习惯了他做出看起来不合常理的决定。但这一次，她需要多花几秒钟来理解。
    “行权价？“
    “深度价外。当前股价往下百分之三十到五十。不要平值，不要浅度。只要深度的。“
    “到期日？“
    “十月或十一月。一到两个月。“
    “总预算？“
    “一个亿以內。实际能花出去多少取决於流动性。“
    伊莎贝拉在平板上记录。然后她停下来。
    “老板，我理解cds和標普put的逻辑。那些是在赌金融体系恶化。但这个——“
    她指了指第三个圈里那些名字。
    “太阳信託。五三银行。哈特福德金融。这些公司和雷曼的关联性很弱。
    它们不是投行，不依赖隔夜回购，没有大量的cdo敞口。买它们的深度价外put——“
    她看著陆泽。
    “你在赌什么？“
    “不是赌方向。“陆泽说。
    伊莎贝拉等著他继续。
    “如果雷曼破產。真正的破產，不是被收购，接下来会发生什么？“
    “信贷冻结。连锁违约。系统性恐慌。“
    “对。在那种级別的恐慌里，市场会怎么反应？“
    “所有风险资產暴跌。金融股首当其衝。“
    “对。但不只是暴跌。“
    陆泽喝了一口咖啡。
    “在系统性恐慌中，市场不区分好坏。它不会说高盛的资產负债表比雷曼乾净，所以高盛只跌百分之十，雷曼跌百分之九十。它会说所有金融机构都可能是下一个雷曼——然后把所有金融股一起砸下去。“
    “包括摩根大通。包括富国。包括那些和次贷几乎没有关係的地区银行。“
    伊莎贝拉在心里过了一下这个逻辑。她理解“恐慌不分好坏“这个概念，贝尔斯登倒下的那一周，整个金融板块都跌了，包括那些基本面完全没问题的公司。
    但她还没有完全跟上陆泽的下一步。
    “所以你在赌所有金融股都会跌。“
    她说，“但如果只是赌跌幅，我们已经布局了xlf。为什么要分散到二十多只个股上？而且为什么只要深度价外？“
    “因为我赚的不是跌幅。“
    陆泽说。
    “我赚的是波动率。“
    伊莎贝拉的手指在平板上停了一下。
    “期权的价格由两部分构成。內在价值和时间价值。时间价值的核心驱动因素是隱含波动率。“
    “当恐慌爆发的时候，所有金融股的隱含波动率会同时飆升。不是从50涨到60。是从25涨到80。甚至100。“
    “深度价外的期权在这种环境下会发生什么？它的delta很小，標的跌百分之二十，它的內在价值可能还是零。但它的vega很大，iv每涨一个点，它的价格就涨一截。当iv从25飆到80——涨了55个点——“
    “非线性的价值膨胀。“伊莎贝拉接上了。
    “对。一个权利金一毛钱的深度价外put，在iv暴涨之后可能变成两三块钱。二三十倍。即使標的股价根本没有跌到行权价。“
    伊莎贝拉看著那张清单。
    她现在理解了为什么是“深度价外“而不是平值。
    平值期权的vega相对於它的价格来说没那么极端，波动率加成的倍数效应不够大。
    她也理解了为什么是二十多只標的而不是只买xlf——因为那些中型银行和保险公司的隱含波动率现在还“和平时期“的水平，三十几。
    而大行的iv已经被市场的担忧推高到了四五十。从二十到八十的变化量，比从五十到八十大一倍。那些“没人在意“的標的，反而是vega收益最大的。
    但她还有一个问题。
    “这个逻辑成立的前提是，恐慌真的会全面爆发。“
    “对。“
    “而恐慌全面爆发的前提是，雷曼真的破產。不是被收购。“
    “对。“
    “你確定了？“
    陆泽看著她。
    “確定了。“
    “好。“伊莎贝拉说。
    然后她问了另一个问题。
    “为什么现在才开始建？“
    陆泽看著她。
    “之前没想到这一层。“
    伊莎贝拉的记录动作停了一下。
    “cds覆盖了信用端。標普put覆盖了指数端。xlf覆盖了板块端。我以为这些加在一起已经足够了。“
    他喝了一口咖啡。
    “但周末我重新想了一遍。波动率的暴涨是一个独立的收益来源。它不等同於標的下跌。
    而且那些中型银行和保险公司——它们的iv还在二十几。做市商在用和平时期的模型定价。这意味著它们的深度价外put现在极其便宜。“
    “如果我两周前就想到了这一点，建仓成本会更低，时间窗口也更宽裕。只是波动率在期权定价中占主导，是个很罕见的状態。“
    他停了一下。
    “但现在开始也不晚。一个亿的权利金。如果错了，归零，可以承受。如果对了，可能有几十倍的收益。风险收益比足够不对称。“
    伊莎贝拉看著他。
    六个月来第一次听到“之前没想到“。
    “明白了。“她说，“我让林涛来执行。“
    “嗯。大行分三到四天。中型银行和保险公司放最后，能买多少买多少。不要扫盘口。只掛限价单。可能会剩很多，无所谓。“
    “好
    伊莎贝拉站起来，走向门口。